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爱奇艺在短视频面前有前途吗？
第三季度报告一出来，爱奇艺就崩溃了，一天跌了25%。自上市以来，该股对投资者的回报令人无语。
很明显，标的耐飞在美股正蓬勃发展，很明显，今年中国股市表现非常好。但是，智商这么好的代码，一言难尽。
这就是我们今天要讲的。这种商业模式的出路在哪里？
一.营收结构的错误方向
首先，长视频的曲目不仅仅是长视频，其本质是人类在闲暇时间观看视听作品，可以获得精神上的愉悦。睡前刷颤音，bilibili或者看两个小时剧，本质上是一个目的和行为。
目前所有视频行业相关平台，不管是长的还是短的，都面临流量分配的问题，因为一个人的时间不够。他下班回家，每天只有4个小时左右的闲暇时间，不能一目了然地用在两个目的上。
广告业务不可避免的下滑是爱奇艺目前业绩不佳的原因：
我们可以看到爱奇艺单季收入同比下降，并连续两个季度下降。主要原因是第三季度的广告收入下降了7%，至18亿。
付款相当稳定。
来源：网络
似乎是爆发消散的作用。
但更深一层，是业务效率的问题。长视频利用广告作为收益手段，效率不高，因为视频越长，插入广告的频率越低。短视频可以在一分钟内不经意间插入多个广告，长视频完全做不到这一点。短视频没有太大的强迫性，用户支付的体验成本较低，而长视频大多比较枯燥，不可抗拒。
在广告和付费并存之后，付费广告的模式反过来排斥已经适合做广告的富裕受众，导致这种模式极其矛盾。
所以在广告作为收益的方式上，一旦中短视频来抢，长视频就无力反抗了。可以看出，在第三季度，bilibili的广告业务增长迅速，增长率为126%，达到5.6亿。
今年，Aauto Facter的广告业务基本上将翻一番，达到150亿英镑。
同理，即使bilibili的广告做好了，天花板上也会有一个，因为媒体视频打不过短视频。然而，bilibili从未将广告放在利润实现的首位。
爱奇艺广告业务的衰落是必然的。
付费服务上限：
支付业务停滞不前，没有增长，这与不断下滑的广告业务相比是好的，但同样，这一成就的背后是ARPU的改善和会员数量的减少。
截至第一季度末，爱奇艺的订阅会员数达到1.19亿，第二季度降至1.05亿，会员净离职率高达1400万；截至第三季度末，爱奇艺订阅会员继续下降至1.048亿，第三季度净亏损200万会员。
相比之下，Mango和bilibili的付费会员数量增长迅速，付费业务其实做得并不好。但是考虑到产品爆炸的波动性，暂时不能说明什么。
根据爱奇艺管理层的指导，在成绩公布后，爱奇艺宣布未来将进一步提高年度会员费。从收入上来看，这是很对的。为广告的衰落买单，提价，肯定是最直接的，但很明显，在失去用户的状态下提价，是一种非常危险的行为。
或许爱奇艺管理层认为，收入停滞是任何亏损互联网公司股价的终结，需要提价，所以需要不惜一切代价稳定收入增长。
但是资本市场模拟了涨价后的效果，单日下跌15%是最好的答案。
二.还有下一个奈飞吗？
爱奇艺面临的问题，奈飞并没有全部的答案。
我们可以看到，网飞是长视频领域的标杆，其市值自2010年以来增长了近50倍，达到2000亿美元，但其商业模式仍然存在挑战。
奈飞的盈利数字很好，但多年来经营现金流依然为负。无形资产摊销方面，公司可以做很多财务处理，净利润和经营现金流都不是最好的利润衡量数字。衡量盈利能力的一个更直观的方法是自由现金流。
自由现金流不仅考虑了当期对过去购买的版权和内容制作费用的摊销，还考虑了当期对保留给未来的版权和内容的消耗。
通过比较这些上市公司的自由现金流，可以知道中长视频的格式还是有赢家的，网飞还是需要面对自由现金流的考验。芒果今年很受欢迎，但它的利润数字同样令人困惑。
自由现金流的数量不是尽可能多就是尽可能少。需要根据营收变化趋势和持续扩大营收的可能性来看待。
投资者不会太在意当期的负自由现金流，但会喜欢它的蓬勃扩张，但前提是收益、用户等数据必须增加。当然，如果收入能保持扩张，同时自由现金流正增长，那就是锦上添花了。
但是，对于一些公司来说，收入无法保持扩张，同时他们的发展阶段已经进入成熟阶段，但是自由现金流仍然在流失，这是非常危险的。
正是因为这个原因，两家公司的第三季度营收bilibili和爱奇艺出来了，两者的趋势相反。
Bilibili从去年开始下大力气。虽然自由现金流流出量大，但是今年的收入增长很快，各项指标都在上升。
而爱奇艺有大量的长期自由现金流流出，去年勉强回到正数，今年的数据似乎又回到负数。但是今年收入突然下降，还在疫情之下，双方都有过早衰老的感觉。
所以，奈飞其实并不是严格意义上的赚钱。当然，从趋势来看，网飞还是很不错的。去年，它获得了最多的奥斯卡提名。它不仅是一个平台，也是一个顶级的内容制作者。这——个长视频在广告上并不占优势，但在内容厚度上却无与伦比。这是一条相对于中短视频无法侵蚀的护城河。
长视频最好的模式还是内容付费，网飞也是以内容付费为主要收入的公司。目前arpu和付费用户数量仍在增长，今年前三季度的自由现金流也转为正。有成长空间，自由现金流不错。情况小，未来盈利清晰可见，只是盈利金额不确定。
由此，对于国内同行来说，经验还是只有：内容为王。
然而，网飞潜在的问题是，在今年的疫情下，上网化趋势影响很大，无法区分ARPU和付费用户的增长是持续的还是偶然的。另一方面，欧美的短视市场仍在迅速渗透，TIKTOK无疑是网飞未来最大的竞争对手。因此，在TIKTOK的普及率达到国内水平后，再考虑网飞的增长会更好。
目前国内上市公司中，最好的趋势还是bilibili，增速最高，已经是中长视频UGC的领头羊。现在，它有半英尺长的视频，而且组织得很好。另外是游戏业务双引擎推动。
芒果超媒体的市值已经超过爱奇艺了。当然还有a股的加持和今年爆仓的机会。
就整个商业模式而言，芒果坚持芒果部培养自己的艺人，发展自己20年的理念。成本控制很好，湖南卫视资源共享，可见其自由现金流突出。
但它仍然是长视频帧内的产品。
收入、芒果、爱奇艺等最关键的指标还远远落后。而且增长率高也是因为基数低，目前广告占比特别大。很多都是电视台的。所以芒果目前高于爱奇艺的市值，更多的是a股溢价。
最后，毁灭者柯南的短视频《字节》(Bytes)仍未提交招股说明书，但Aauto Speeter提交了。看自由现金流和营收趋势，为什么Aauto rapper直接估值3000亿，而Bytes(不包括海外)保证最低一万亿，这一点很清楚。
来源：Aauto快速招股书
aauto rapper去年自由现金流达到55亿，好于上述长视频公司的历史业绩。而且从历史上看，这种模式赚钱又快又容易，不需要像长视频一样先融资再切割。
阿图快的收入结构可能更差。毕竟大部分收入还是直播，但是今年的广告收入大概会达到150亿左右。
来源：Aauto快速招股书
至于字节？广告收入已经是国内互联网前三，达到1000亿的水平，来自颤音的收入占数百亿，主要是广告。
可怕的是用户在使用过程中几乎无法体验到太多的广告不适感，短视频依然免费。
长视频的付费意愿也将由UGC——短、中视频长时间的进化速度决定。反正现在爱奇艺上看大部分剧，总比刷抖强。
爱奇艺电影库中的100部戏剧中，也许只有一部比在bilibili上画一晚更精彩。
从商业模式来看，短视频是更高维度的生物是无可争议的。我相信，当国内公司选择学习nflx作为流媒体的在线平台时，他们从来没有想过未来会出现这样的怪物。两者都满足了人们的视听娱乐需求，一个不收费，但是制作人赚了很多钱，而另一个收费，但是制作人还是亏了很多钱。
三.结语
就算友腾莽现在的爱情是四合一，达到原来的垄断假设意义不大。短视频的存在已经远远偏离了历史的假设。“收获”这个词不好用，观众只能用高质量的作品心甘情愿地付出。
而且bilibili现在已经开始打长视频位置了。他不是一个随机的玩家。他是一个自制的综艺节目，纪录片和ACG，和一个大成员。他准备充分，训练有素。反过来，用长视频做UGC也来不及了。即使bilibili打得不好，他身后还有一个字节跳动，在阵痛中等待这伙人偷袭。
在字节跳动上市之前，bilibili无疑是中国视频娱乐领域的首选。在目前头盘视频公司市值几乎相同的情况下，没有必要犹豫做出任何选择。
《赴港的B站还能买吗？》
爱奇艺唯一的选择就是成为一家每年能提名几个金鸡奖的制作公司，培养自己的导演、演员、编剧团队，以降低成本，精简会员机制，去广告收入结构，靠付费内容过上好日子。
三点多了，也许中国乃飞会出来，但不知道是爱奇艺、优酷、腾讯还是bilibili开始了这一招。
最后，永远相信最高效的商业模式会占领市场，烧钱不会烧未来。